在全球利潤最高、最熱門的各種消費品市場，很少有正準備上市的公司能占領99%的份額。然而，對軟銀(22.53, 0.00, 0.00%)旗下的芯片設計公司ARM來說，在智能手機處理器市場的壓倒性主導地位既是最重要的資產，也是在下月IPO（首次公開招股）中實現600億美元估值的最大挑戰。

在本周發布的IPO招股書中，ARM向投資者警示稱，該公司在移動和消費電子市場現有的龐大份額可能會限制未來的增長機會。盡管ARM也有希望進軍汽車芯片和云計算處理器等其他市場，但分析師認為，在這些市場ARM永遠不可能取得類似在智能手機市場的近乎壟斷地位。

ARM也未能躋身今年芯片市場最熱門的領域：用于支持各類AI模型，例如OpenAI的GPT-4模型的處理器芯片。英偉達是這個領域的主導者。

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科技行業研究公司CCS Insight首席執行官Geoff Blaber表示：“很難看出，ARM將在智能手機領域取得超越當前水平的重大增長。沒有比iPhone更重要的產品，所以ARM在某種程度上變成了自身成功的犧牲品，就像蘋果(180.735, 3.50, 1.98%)一樣。”

蘋果帶來的困境

30年來，ARM和蘋果的命運交織在一起。總部位于英國劍橋的ARM成立于1990年，是蘋果和英國PC廠商Acorn Computers以及硅谷芯片制造商VLSI的合資企業。

ARM開創了一種新的芯片架構，更強調處理速度和設計的簡潔性，而不止是單純的處理能力。該公司的低功耗芯片被證明是電池供電手機中理想(38.96, -0.17, -0.43%)的處理器選擇。ARM最初崛起于諾基亞(3.82, 0.02, 0.53%)時代，從2007年開始，iPhone的發展給該公司帶來了更大的增長。

盡管蘋果為ARM的創立提供了資金，但ARM與蘋果之間的關系如今卻變得很復雜。雖然蘋果是基于ARM芯片最成功的手機廠商之一，但在ARM的IPO文件中，蘋果的名字只出現過幾次，iPhone也只被提到過一次。

ARM向客戶提供幾種技術授權模式。在最全面的授權模式下，根據ARM的“完全訪問協議”，客戶可以無限制地訪問其整個IP組合。

另一種模式是授權范圍較小的架構授權，為客戶提供了開發高度訂制化芯片所需的基本組件。但在這種模式下，ARM獲得的收入通常不高。蘋果持有長期的ARM架構授權，并投入數十億美元為iPhone和Mac電腦開發了基于ARM架構的突破性處理器。

咨詢公司SemiAnalysis首席分析師Dylan Patel說：“讓ARM吃驚的是，他們放棄了一些優惠交易。”

ARM則表示，該公司可以通過向每部智能手機出售更多技術來實現增長。芯片咨詢公司D2D Consulting創始人Jay Goldberg在周二的研究報告中表示，ARM僅從該公司創造的價值中獲得了一小部分回報。上財年，客戶購買了300億顆搭載ARM處理器的芯片，而ARM收取的專利使用費率為2.7%，相當于每顆芯片0.11美元。

Patel認為，專注于與蘋果，以及智能手機行業少數幾家大型制造商的合作，限制了ARM的定價權，盡管手機廠商并沒有其他選擇來替代ARM的技術。

這些客戶不可能流失。ARM估計，上財年46%的特許權使用費收入來自1990年至2012年期間發布的產品，這體現了該公司商業模式的持久性。然而，這可能不足以讓投資者給予ARM超過600億美元的估值。去年，ARM的營收已經下滑1%，至27億美元。

芯片咨詢公司Future Horizons首席執行官Malcolm Penn表示：“他們必須開拓新市場。他們現在的處境與當初在智能手機市場不同。這并不像當時那么容易，因為沒有一個主要的終端客戶能驅動市場。”

智能手機以外的未來

在2016年軟銀收購ARM之前，ARM是一家在倫敦和紐約上市的公司。軟銀首席執行官孫正義宣稱，軟銀將把ARM推向物聯網的核心。

然而7年后，分析人士指出，ARM未能實現預期中的新增長。ARM的招股書顯示，該公司在工業物聯網和嵌入式半導體市場的份額為65%，但該領域的產品價值偏低，因此不如孫正義設想的那樣有利可圖。

孫正義近期的癡迷于AI，而ARM也在這方面取得了一些進展。它與通用汽車(33.345, 0.41, 1.26%)旗下Cruise等自動駕駛公司達成了合作。英偉達也在其Grace Hopper“超級芯片”中使用了ARM的CPU，用于在數據中心支持AI模型。

然而在AI方面，ARM的技術不是相關設備的核心。AI需要功能更強大的芯片，如英偉達的H100，而ARM的技術更多地在扮演支持者的角色。

盡管如此，Patel表示，圍繞AI計算，數據中心將出現全面轉型，而ARM將成為轉型的受益者。云計算巨頭亞馬遜(135.3295, 1.08, 0.80%)、谷歌(133.2, 3.51, 2.71%)和微軟(328.3425, 5.88, 1.82%)都在為數據中心開發基于ARM技術的處理器。

ARM估計，該公司目前在規模180億美元的云處理器市場占有10%的份額，高于2020年的7%，預計該行業未來幾年將獲得兩位數比例的增長。

另一個關鍵領域是汽車行業。目前，汽車制造商正不斷提高車輛的計算能力，無論是發動機管理，還是輔助駕駛技術。ARM表示，該公司占據了汽車市場41%的份額，相關的特許權使用費收入去年增長了36%。

ARM估計，在總價值2000億美元的潛在市場，即“所有可以包含處理器的芯片”中，該公司已經把握了近一半的潛力。然而，在征服智能手機市場后，ARM可能會發現第二個1000億美元的市場將更加艱難。

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