家電出口相關(guān)類部分公司的估值水平深度壓抑，A股市場(chǎng)交易“歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期”。近期，美聯(lián)儲(chǔ)加息暫緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸概率或有提升；出口類企業(yè)的估值水平或有修復(fù)預(yù)期。中長(zhǎng)期視角，我們認(rèn)為中國(guó)家電企業(yè)的智造力“溢出”效應(yīng)帶來(lái)的海外布局（從產(chǎn)能到品牌）紅利仍將持續(xù)。
▍美國(guó)經(jīng)濟(jì)或軟著陸；正相關(guān)于中國(guó)家電海外經(jīng)營(yíng)。
美聯(lián)儲(chǔ)在6月暫停了加息進(jìn)程，參考房產(chǎn)、家庭資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期概率需要觀察：
(資料圖片僅供參考)
1）經(jīng)歷過2022年美國(guó)房地產(chǎn)劇烈調(diào)整后，自2023年以來(lái)市場(chǎng)邊際回暖，美國(guó)全國(guó)住宅建筑商協(xié)會(huì)（NAHB）發(fā)布的房產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)相較于2023年年初已回升42.9%，房產(chǎn)市場(chǎng)信心顯著提振，提升美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的概率；2）家庭資產(chǎn)負(fù)債表方面，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)中仍有約5000億美元超額儲(chǔ)蓄，我們預(yù)計(jì)可進(jìn)一步支持家庭支出至23年Q4及以后，到時(shí)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息將結(jié)束，幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)渡過加息期。
▍1-5月家電出口略超預(yù)期。
1）白電：洗衣機(jī)出口表現(xiàn)亮眼。據(jù)我國(guó)海關(guān)總署，23M1-5出口額分別同比+2%/-2%/+20%/+37%/+36%，空調(diào)出口從2022年年中至今呈現(xiàn)震蕩修復(fù)的趨勢(shì)，下半年有望加速修復(fù)。
2）黑電：出口景氣回暖。據(jù)海關(guān)總署，2023M1-5我國(guó)液晶電視機(jī)出口數(shù)量分別同比+8%/+4%/+25%/+7%/+2%，美元出口額分別同比-1%/-3%/+7%/+0%/+1%。
3）小家電：各品類表現(xiàn)分化。根據(jù)海關(guān)總署，2023M5出口額前五的品類分別為電扇/真空吸塵器/按摩器具/微波爐/食品研磨機(jī)及攪拌器，同比分別+1.4%/+0.8%/-11.4%/-6.7%/-0.8%。
▍展望：海外需求韌性，匯率錦上添花。
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行到2023年中，海外市場(chǎng)并未像年初預(yù)期明顯走弱，終端需求相對(duì)堅(jiān)挺，以亞馬遜為代表的大連鎖渠道進(jìn)入去庫(kù)存階段。中國(guó)家電企業(yè)外銷訂單景氣，疊加業(yè)績(jī)進(jìn)入低基數(shù)區(qū)間，家電出口表觀增速或有一定提振。此外，近期人民幣的階段性貶值或?qū)ν怃N增長(zhǎng)起到一定推動(dòng)作用。
▍若歐美經(jīng)濟(jì)軟著陸，哪些公司更受益？
中短期視角：出口占比高、渠道庫(kù)存低的家電企業(yè)。
長(zhǎng)期視角：1）受益品牌出海紅利的家電龍頭。2）賽道成長(zhǎng)性高的自有品牌出海企業(yè)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：
美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；海外需求惡化；匯率大幅波動(dòng)；原材料價(jià)格超預(yù)期反彈。
▍投資策略。
A股市場(chǎng)交易“歐美衰退預(yù)期”，家電出口類部分個(gè)股估值“深度壓抑”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸概率或有提升，可階段性擇機(jī)關(guān)注兩類標(biāo)的：一、出口占比高的家電企業(yè)。二、聚焦品牌全球化、賽道高成長(zhǎng)的企業(yè)。
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