“本來是一個類型的產品，現在掛個智能家居的名字就分拆上市，螢石的故事能講好嗎?”這是半年前，螢石網絡初上市時，一位股民發出的疑問。2022年12月28日，從海康威視體系內分拆出的螢石網絡完成科創板上市，4個月后，公司給出上了市后的首份年報，從年報數據看，螢石的智能家居故事目前講得并不完美。

想象空間尚未完全打開

(資料圖片僅供參考)

在招股書中，螢石網絡給出了相當不錯的成長業績——2019年，公司實現營收23.64億元，凈利潤2.11億元;2020年，實現營收30.79億元，凈利潤3.26億元;2021年實現營收42.38億元，凈利潤4.51億元，盡管同期存在疫情等特殊因素，但公司無論是營收還是凈利潤都保持了30%以上的增長。但這種良好的發展態勢在2022年年報中戛然而止，據其披露數據顯示，2022年螢石錄得營收43.06億元，同比微增1.6%;實現凈利潤3.33億元，同比下滑26.1%。對此，螢石方面的解釋是，報告期內，受宏觀環境影響，企業營收增速有所放緩;同時，因為公司加大了物聯網云平臺建設、智能家居新品類研發，以及加強國內、國際新渠道建設，期間費用出現較高增長，對凈利潤形成了壓力。

無可否認，2022年的消費市場確實存在信心不足等因素，但螢石的主營業務增長遭遇“瓶頸”也是公司營收放緩的一重誘因。在產品方面，螢石的強項在于智能家居攝像機，2022年公司的43億營收中，智能家居攝像機單品類貢獻29億元，業務占比達到67%。不過，盡管螢石一直強調公司家居攝像機產品連續多年在雙11，618等購物節的天貓平臺品類榜單中排名第一，處于市場領先地位，但在市占率上，螢石還沒有在該領域取得絕對的品牌優勢和話語權。

觀研報告網發布的《中國智能家用攝像頭行業發展現狀研究與投資前景預測報告(2023-2030年)》中提到，2022年我國智能家居攝像頭市場出貨量超2000萬臺，同比增長1.6%;但在市場參與品牌上，已經出現嚴重“內卷”，以線上市場為例，包括小米、360、華為、樂橙、喬安等在內的672個品牌，競逐這一市場，而行業TOP4的合計份額占比僅為40.5%，且尚無一家品牌市占率超過20%。

技術含量不高，進入門檻低，是智能家用攝像頭行業發展面臨的一大“BUG”。目前，市售家用攝像頭的主流價位段集中在150-400元，但一些低于百元價位的智能家用攝像頭也開始涌入市場。想在激烈的價格競爭中保有優勢，螢石的選擇無外乎兩條路，擴大市場規模占比，以及提升產品價值。

事實上，螢石網絡上市募資的主要目的之一，就是構建自身的制造生產線，其募集的37億資金中，將有22億投入螢石智能制造重慶基地項目，此外包括其預備投入的新一代物聯網云平臺建設、智能家居核心關鍵技術研發以及螢石智能家居產品產業化基地建設等，基本屬于工廠相關配套;在此之前，螢石的產品供應主要依托母公司海康威視代工。

目前，“研發+代工”的輕資產模式廣泛為智能家用攝像頭品牌所運用，品牌主抓“微笑曲線”兩端，而將制造委托給代工廠。現在，螢石重金打造生產基地，以重資產模式運行，優勢在于能夠提升運營門檻，在行業的上升期快速產生規模效應;劣勢則是一旦行業不景氣，公司產能效應無法凸顯，會降低企業利潤率。而當前，中國智能家居市場盡管被報以極大希望，但消費的釋放并不及預期，以智能家居攝像頭為例，IDC預測2023年其中國市場出貨量預計為2,155萬臺，同比增長7.5%，弱于機構幾年前預測的到2023年達到5000余萬臺出貨量。

如何講好智能家居故事?

對于螢石網絡而言，智能家居攝像機業務是公司穩定發展的“現金牛”;但投資人投資螢石網絡，看重的絕非其拳頭單品，而是這塊拼圖相關聯的智能家居產業。不過，截至目前，在智能家居相關業務布局上，螢石的發展還欠一把火候。

在智能家居攝像機以外，螢石目前還孵化有智能門鎖、智能貓眼等入戶設備，以及包括清潔機器人、陪伴機器人在內的家庭服務機器人產品，2022年其智能入戶產品合計實現營收3.38億元，其他智能家居產品合計營收1.30億元。在接受投資者調研時，螢石網絡方面提到，在孵化的新品類中，智能鎖市場目前看到了一定的啟動跡象，有望成為公司繼攝像頭以外的另一個“現金牛”;但其他新品類還需要成長時間，“一般需要三年左右把一個業務做得相對成熟”。不過，在其布局的新品類中，同樣存在行業尚未成熟，競爭已然內卷的跡象。

可以說，智能家居已經成為企業競逐的風口，包括家電、家居、互聯網等在內的企業紛紛表示要開拓這一市場。而在市場布局過程中，企業的實現路徑出現了一定分歧，譬如海爾、美的、TCL等擁有較齊全品類線和優勢資源的企業，更傾向于在企業內部構建大而全的“閉環”家居生態，除了具有傳統優勢的家電產品外，他們也開始向消費者提供自主品牌的智能安防、智能鎖等家居類產品，通過品類多元化實現用戶需求的“大包大攬”;還有譬如華為、小米、京東等，依托其廣泛受眾和互聯網系統基座，“鏈”上眾多企業單品，以實現“將朋友搞得多多得”，形成“開源”生態圈;還有一類便是如螢石等在單品上建立了較為穩固比較優勢和品牌認知的企業，一方面可以通過“異業聯盟”的方式拓展市場，一方面可以鏈入其他較強勢的家居平臺生態鏈。

但僅僅充當他人“生態鏈”上的一個組件顯然并不能滿足投資人對螢石網絡的期待，直白而言，市場期待的螢石是自成系統，自建生態，類似鴻蒙智能家居生態一般的存在。螢石自身也在嘗試向這個方向靠攏，面對媒體時，他們表示要以螢石云平臺為抓手，打造“智能家居+物聯網云平臺”的雙主業，以構建公司核心競爭力，成為行業內具有從硬件設計研發制造到物聯云平臺垂直一體化服務能力的AIoT 企業。

理想很宏大，但理想的實現一方面要有龐大的資金支持，一方面也離不開先入優勢的鋪墊。截至2022年12月31日，螢石方面表示，持有螢石設備的C端用戶合計數量約為2600余萬名，而當年使用過螢石物聯云平臺應用程序的用戶累計約2100萬名，統計口徑包括僅激活一次的用戶，另外其付費用戶數約226萬名，C端增值服務收入約3.67億元。而根據海爾公布的一項官方數據，截至2021年6月，海爾智能家居活躍用戶數超5000萬;而小米截至2021年7月底的全屋智能家居活躍用戶數量超過2.4億。在僅有智能家居攝像頭這一款強用戶認知產品的情況下，如何講好自己的智能家居宏大故事，是螢石獲得投資者信心和財力支持的關鍵，而也只有真金白銀的投入，才能支持企業的快速成長與擴張，這本身就是一個循環。

2022年，螢石的研發投入占營收的比重約為14%，粗略計算在6億元左右，遠超企業當年凈利潤，未來這些研發投入是否能夠為螢石帶來有效的落地應用，以及持續競爭力，投資者都在等待一個答案。

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