關(guān)于宜華集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)，有一條是宜華要做金融帝國，構(gòu)架“銀行+保險(xiǎn)+證券”的新格局。說起“新格局”，家居人一定不陌生，宜華生活曾稱要建立家居生態(tài)新格局，震撼整個(gè)家居界和資本市場(chǎng)，從2014年9月到2016年1月，僅1年多時(shí)間，劉紹喜毫擲34億元投資并購9家公司，宣稱要打造Y+新生態(tài)。

其實(shí)類似的新格局，宜華集團(tuán)還在地產(chǎn)、健康、醫(yī)療等領(lǐng)域喊過，據(jù)未來家居研究統(tǒng)計(jì)，為了畫這些大餅，宜華生活旗下共33家子公司，另一家上市公司宜華健康旗下至少7家子公司，宜華資本還戰(zhàn)略投資120多家上市公司和擬上市公司。

隨著口號(hào)和所謂“利好”的不斷釋放，宜華生活的市值最高飆升到340億元，而現(xiàn)在僅余7億余元，與市值縮水相伴的還有一組數(shù)字。

宜華生活2020年共有15條被執(zhí)行人信息，截至2021年1月中旬，被執(zhí)行總金額3285.52萬元，其中最少的一筆為61249元。

劉紹喜曾風(fēng)光一時(shí)的“傳奇人生”是以800元借款起家的，而今宜華生活因6萬余元被列為被執(zhí)行人，令人唏噓之外，又能帶來哪些警示?

01底色：靠行賄低價(jià)購入國有資產(chǎn)，后改組上市

劉紹喜曾兩次因行賄被調(diào)查，廣泛進(jìn)入大眾視野的是2014年，據(jù)傳劉紹喜是在準(zhǔn)備乘坐私人飛機(jī)去香港的時(shí)候，被中紀(jì)委帶走的，宜華生活于當(dāng)天收獲了一個(gè)跌停，后董事會(huì)發(fā)文稱，為避免股價(jià)異常波動(dòng)，股票臨時(shí)停牌，復(fù)盤時(shí)間未定，同時(shí)表示，公司也在核實(shí)劉紹喜本人行蹤，當(dāng)時(shí)多家媒體引用消息稱，此事?lián)髋c原廣州市委書記萬慶良受賄案相關(guān)。

與此同時(shí)，劉紹喜妹妹、弟弟、大兒子參與控股的金明精機(jī)和東風(fēng)股份，遭閃電減持，在劉紹喜被帶走的4天后，累計(jì)套現(xiàn)7000多萬元，而據(jù)證券時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)，這一年，僅金明精機(jī)一家公司，劉紹喜家族就套現(xiàn)2.7億。

在被帶走的3個(gè)月后，劉紹喜重回大眾視野。一年后，也就是2015年11月5日，其長(zhǎng)子劉壯青辭去宜華木業(yè)董事長(zhǎng)職務(wù)，由年僅29歲的次子劉壯超接任。而劉壯青于2016年正式成為另一家上市公司宜華健康的總經(jīng)理，兼宜華資本總經(jīng)理

劉紹喜被帶走調(diào)查一事，引起了媒體的關(guān)注，它在后續(xù)的報(bào)道中，援引汕頭當(dāng)?shù)厣盍?0多年的人的話，“宜華木業(yè)在2004年上市的前幾年，一直是汕頭市澄海區(qū)知名的‘破產(chǎn)’企業(yè)”，但后來卻搖身一變成為上市公司，這里邊還牽涉當(dāng)年轟動(dòng)一時(shí)的貪腐大案。

宜華木業(yè)的前身泛海木業(yè)是廣東省國有企業(yè)羊城集團(tuán)下屬全資子公司與宜華集團(tuán)合資發(fā)起的公司，于1996年成立。宜華集團(tuán)占股45%，1998年到2000年劉紹喜以行賄473.5萬元港元及20萬元人民幣的方式，低價(jià)獲得泛海木業(yè)余下55%股權(quán)，并最終改組為宜華木業(yè)，于2004年上市。當(dāng)年的受賄人被判處死刑緩期兩年執(zhí)行，而劉紹喜行賄一事另案處理，未被追究刑事責(zé)任。記者寫道：“按照相關(guān)法律條文的規(guī)定，行賄罪只有在當(dāng)事人被強(qiáng)迫索賄或并非謀求不正當(dāng)利益的條件下，才有可能減輕或免于處罰，但從表面上看，上述案件并沒有達(dá)到減輕或免于處罰的條件。”根據(jù)刑法第三百九十條的規(guī)定，根據(jù)犯罪情節(jié)由輕到重，量刑可從五年以下有期徒刑到無期徒刑。

彼時(shí)，《華夏時(shí)報(bào)》報(bào)道援引一位澄海當(dāng)?shù)厝吮硎荆?ldquo;劉紹喜是不是首富不確定，汕頭的隱形富豪很多，但他一定是最懂政治的。”

這一點(diǎn)也可以從宜華集團(tuán)的官網(wǎng)和官微上看到鮮明的特點(diǎn)。僅以官微為例，未來家居研究隨機(jī)截取了有劉紹喜父子出現(xiàn)的信息，當(dāng)別的企業(yè)都是講述各種企業(yè)和產(chǎn)品動(dòng)態(tài)時(shí)，宜華集團(tuán)的官微關(guān)于董事長(zhǎng)的新聞是這樣的。

一帶一路、金磚國家會(huì)議、中非合作論壇……偶爾有個(gè)看似跟業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老家具設(shè)計(jì)大賽，1月份評(píng)審工作圓滿結(jié)束，3月份大獎(jiǎng)隆重揭曉，但點(diǎn)進(jìn)去之后發(fā)現(xiàn)，與宜華生活官網(wǎng)發(fā)布的周年慶祝活動(dòng)時(shí)市級(jí)領(lǐng)導(dǎo)和明星參與的隆重程度相比，實(shí)在小巫見大巫。宜華木業(yè)2000年就建立了黨支部，劉紹喜本人前前后后、大大小小十幾個(gè)會(huì)長(zhǎng)頭銜，能清晰地反映出這家企業(yè)創(chuàng)始人緊抓政治風(fēng)向標(biāo)的底色。

02現(xiàn)金流謎團(tuán)：通過信托貸款股權(quán)質(zhì)押方式不斷融資，虧空越來越大

汕頭當(dāng)?shù)厝藢?duì)宜華集團(tuán)總裁劉紹喜的定位，早已從早年的“木業(yè)大王”，變?yōu)?ldquo;資本教父”，這一稱呼從他幫助數(shù)家潮汕本地企業(yè)上市，并通過控股套現(xiàn)之后，漸漸傳開。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道2014年文章，此前，香港曝光了劉紹喜與證券委聯(lián)手操作汕頭幾個(gè)上市公司內(nèi)幕。其掘金的基本路徑為，通過聯(lián)手盟友運(yùn)作上市公司——股權(quán)實(shí)現(xiàn)增值——信托貸款與股權(quán)質(zhì)押獲取融資——PE投資，如此循環(huán)來實(shí)現(xiàn)資本的極速膨脹。

多年以來，劉紹喜以潮汕地區(qū)多家上市公司為平臺(tái)在資本市場(chǎng)騰挪。據(jù)悉，劉紹喜家族相繼參股了同樣位于汕頭澄海的多家上市公司，包括東風(fēng)股份(601515.SH)、驊威股份(現(xiàn)更名為鼎龍文化，002502.SZ)、皮寶制藥(現(xiàn)更名為太安堂，002433.SZ)和金明精機(jī)(300281.SZ)四家上市公司。

未來家居研究搜索進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，除了上文提到的兩家公司套現(xiàn)，鼎龍文化也于2019年因?qū)徲?jì)違規(guī)受到證監(jiān)會(huì)調(diào)查，太安堂同樣出現(xiàn)了債務(wù)問題。

因此回顧宜華生活的崩盤之路，幾乎不能從產(chǎn)業(yè)的角度予以分析，因?yàn)槊恳徊狡澹紟в忻黠@的賭博性質(zhì)，不過是為了能更好的抬高股價(jià)并套現(xiàn)盈利。這是一個(gè)劣跡斑斑的資本帝國，表面的坍塌只是早晚的事。

實(shí)際上，宜華生活的現(xiàn)金流問題，從2015年的年報(bào)就能看出，主要依靠融資維持，且負(fù)債以短期借款為主，貨幣資金雖然看似充裕，扣除償還流動(dòng)負(fù)債所需后，能自由支配的資金，并不多。

注：因證監(jiān)會(huì)已經(jīng)明確2016-2020年存在財(cái)務(wù)造假，未來家居研究選取最不易造假的現(xiàn)金借款數(shù)據(jù)，也是比較典型的數(shù)據(jù)做比較。

從上表可以看出，宜華生活實(shí)際上陷入不斷的借新還舊之中。到2019年時(shí)，已經(jīng)沒有再發(fā)行債券的資格，同樣融資能力也開始減弱，因此2019年的年報(bào)就開始出現(xiàn)巨額虧損，而宜華給出的理由是受國外市場(chǎng)的波動(dòng)影響。

還有另外一組典型的數(shù)據(jù)，從2015年開始，投資凈現(xiàn)金流，連續(xù)4年為負(fù)，2015年為-13億元，最嚴(yán)重的是2016年，-21.9億元，而所有這些都是在已經(jīng)明顯沒有償還能力的情況下發(fā)生。

但從2014年9月轟動(dòng)家居界的9起投資并購案例開始，股票卻在這些所謂利好信息的刺激下一路向上，2015年，股票甚至在4個(gè)月時(shí)間翻了4倍，宜華生活也達(dá)到了市值的最高點(diǎn)340億元，成為所有上市家居公司的第一名，那一年，浙江永強(qiáng)和索菲亞分列二三。

一連串的收購動(dòng)作，以2016年1月，18.3億元收購華達(dá)利做短暫收尾，但是令人迷惑的是，在收購華達(dá)利之后，宜華既沒有派出管理團(tuán)隊(duì)，也沒有參與經(jīng)營，只是把利潤歸于宜華集團(tuán)，2020年9月，華達(dá)利因欠款4500萬美元申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，同時(shí)將自己賣給了原東家新加坡蔡氏集團(tuán)，而這些都是在宜華不知情的情況下，宜華甚至聲稱要起訴華達(dá)利。

不知從何時(shí)起，資本市場(chǎng)的好看，已然成為宜華的軀殼，他們也因此不惜作假，對(duì)市場(chǎng)毫無敬畏之心，從“木業(yè)大王”到“資本教父”，變得不只是稱呼，變得更是人心。

2020年宜華生活三季報(bào)的資產(chǎn)賬面值為152.94億元，負(fù)債為81.57億元。同時(shí)，根據(jù)1月30日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，2020年凈利潤預(yù)計(jì)虧損19.18億元至21.68億，再加上必然存在的新增債務(wù)，宜華生活是否會(huì)資不抵債，尚不明確。

但無論怎樣，宜華生活或難逃退市，投資者的索賠之路卻剛剛開始。

03思考：資本的吞噬與成品家具之困

宜華木業(yè)上市的動(dòng)機(jī)是什么，上市后還有多少心思放在實(shí)業(yè)上，通過上文的梳理，著實(shí)讓人懷疑。但不管發(fā)心如何，作為木制家具起家，并常年深耕國外市場(chǎng)的宜華木業(yè)，在2010年左右開始面臨成品家具市場(chǎng)的逐漸萎縮以及出口市場(chǎng)的下滑，也是客觀事實(shí)。只是，在面對(duì)困難的時(shí)候，有人選擇迎難而上，有人選擇投機(jī)取巧。

從產(chǎn)業(yè)角度而言，在主業(yè)前景不明，且已負(fù)債累累的情況下，連續(xù)擴(kuò)張，顯然不是明智之舉，當(dāng)然對(duì)宜華的產(chǎn)業(yè)布局已經(jīng)不能按照正常的產(chǎn)業(yè)思路來梳理，但也多少能給我們帶來一些思考。

宜華在2015年，趁互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口，投資了美樂樂線上家居銷售網(wǎng)站，而同時(shí)期的林氏木業(yè)，堅(jiān)持深耕淘寶，最終取得了連續(xù)多年淘寶家具銷售第一名的成績(jī)，而美樂樂已經(jīng)消失不見。這體現(xiàn)了平臺(tái)戰(zhàn)略的重要性。

再說出口受阻，同樣是深耕國外市場(chǎng)的美克家居，2002年，就開始由出口制造型企業(yè)逐步轉(zhuǎn)型為家具品牌運(yùn)營商，到2014年美克工廠產(chǎn)能100%供應(yīng)自有品牌，出口占比逐年下降，近三年的營收更是在國內(nèi)市場(chǎng)，逐年上升。雖然仍要面臨成品家具發(fā)展受限的困局，雖然走的慢了點(diǎn)，也總算有了穩(wěn)定的品牌生態(tài)。而宜華家居走的路是一直找新生態(tài)，并且通過新生態(tài)圈錢。這體現(xiàn)了踏實(shí)破局的重要性。

宜華在那幾年投資的總計(jì)有14家公司之多，除了我們上文提到的華達(dá)利，在賬面上最開始是盈利的，還有海爾家居，其他公司都已煙消云散，34億元大部分灰飛煙滅。

宜華還投資了小蔥智能，并且和百度智能有過合作，智能家居是一個(gè)燒錢的領(lǐng)域，指望著智能家居在當(dāng)年賺大錢顯然是打錯(cuò)了算盤，布局為時(shí)過早。

在資本的不斷召喚和吞噬下，宜華生活顯然已經(jīng)有了賭徒心態(tài)，他賭終于能贏一把，把窟窿堵上，他賭政治資本能不斷幫他平衡負(fù)資產(chǎn)，他賭他的作假不會(huì)敗露。

不得不說，“生態(tài)戰(zhàn)略”其實(shí)是特別好的戰(zhàn)略，但是自生態(tài)如果沒有做好，很難鏈接其他健康生態(tài)，誰是本，誰是末的的辯證法需要時(shí)時(shí)思考。

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