近期，一些公司陸續(xù)披露業(yè)績(jī)預(yù)告或業(yè)績(jī)快報(bào)。結(jié)合2019年、2020年前三季度的業(yè)績(jī)情況，我們發(fā)現(xiàn)，在龐大的家居建材行業(yè)近百家上市公司當(dāng)中，從精裝修賽道中跑出的3匹“白馬”尤其引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注。而連續(xù)兩年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率觸及或超過50%的公司，屈指可數(shù)，其中江山歐派(603208)和我樂家居(603326)，是最可能勝出的兩大“選手”。
從精裝修賽道跑出的“三匹白馬”
凈利潤(rùn)同比上升50%以上，是證券市場(chǎng)要求的預(yù)披露閥值，也是一個(gè)企業(yè)年度盈利能力的重要“分水嶺”指標(biāo)。而連續(xù)多年都能保持這種較高增長(zhǎng)，更不容易，尤其對(duì)于近2年處在復(fù)雜環(huán)境下的家居建材行業(yè)企業(yè)而言。
盤點(diǎn)定制家居、成品家具、陶瓷衛(wèi)浴、軟體家具、建材、裝飾裝修、地板、家裝、連鎖賣場(chǎng)、門窗幕墻、家紡、照明共計(jì)12大行業(yè)發(fā)現(xiàn)，在數(shù)百家泛家居行業(yè)上市公司當(dāng)中，2019年凈利潤(rùn)增速超過50%的公司僅有12家。再?gòu)倪@些公司中，挑選出2020年前三季度凈利潤(rùn)增幅為正的公司，則僅剩下6家滿足條件，分別是江山歐派、我樂家居、三棵樹、夢(mèng)百合、浙江永強(qiáng)、永藝股份。
有意思的是，這6家公司中，辟除主要依靠境外收入為主的夢(mèng)百合、浙江永強(qiáng)、永藝股份，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主導(dǎo)的江山歐派、我樂家居和三棵樹，在過去的一年里，呈現(xiàn)出不約而同的三種一致性：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方式都高度受益于國(guó)家住宅精裝修政策下驅(qū)動(dòng)的工程業(yè)務(wù);凈利潤(rùn)和營(yíng)收等關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)走勢(shì)都極為穩(wěn)健且迅速成長(zhǎng);二級(jí)市場(chǎng)都曾出現(xiàn)倍增行情。
首先，在頗具挑戰(zhàn)的環(huán)境下，都選擇抓住了工程市場(chǎng)的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，是3家公司取得亮眼增長(zhǎng)的共同答案。在各家預(yù)披露的2020業(yè)績(jī)公告中，江山歐派表示，“公司工程客戶渠道銷售規(guī)模繼續(xù)持續(xù)提升”，是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因之一;我樂家居亦表示，“公司持續(xù)加強(qiáng)渠道建設(shè)及布局優(yōu)化”，除了經(jīng)銷和直營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)外，“大宗業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司整體利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)”;三棵樹則解釋，“公司主營(yíng)產(chǎn)品銷量和建筑裝飾業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)所致”。
據(jù)了解，上述3家公司普遍建立了相當(dāng)強(qiáng)大的工程業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，并積累了較大數(shù)量的重點(diǎn)客戶資源。憑借在各自所屬品類里形成的分層品牌號(hào)召力，江山歐派成為工程渠道當(dāng)之無(wú)愧的“木門王者”，我樂家居是百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)公司的首選定制家居品牌之一，三棵樹則制勝于工程墻面涂料領(lǐng)域。
(江山歐派在木門工程端市占率排行首位)
(我樂家居大宗業(yè)務(wù)從無(wú)到有、快速增長(zhǎng))
中長(zhǎng)期看來，工程業(yè)務(wù)邏輯仍將是各家頭部家居建材企業(yè)的重要增長(zhǎng)極。畢竟，雖然2017-2019年的新房精裝樓盤數(shù)比率從3%攀升至近30%，然而，對(duì)比日本、美國(guó)、歐洲等海外地區(qū)80%以上的精裝比例，我國(guó)住宅工業(yè)體系的天花板尚遠(yuǎn)。
觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，一直到2022年，國(guó)內(nèi)都將是精裝修、全裝修的大年，上述公司的工程業(yè)務(wù)仍存在很強(qiáng)的提升空間。比如，此前我樂家居為控制工程質(zhì)量，只向TOP50優(yōu)質(zhì)頭部房企服務(wù)，若我樂家居稍稍加大工程直營(yíng)力度，或如同行的歐派、金牌廚柜一樣開放經(jīng)銷商和工程代理商的經(jīng)營(yíng)，則其工程市場(chǎng)份額再飆升并不難。就在去年下半年，我樂家居官宣獲得中國(guó)建筑裝飾協(xié)會(huì)會(huì)員單位授牌，折射了其與上游裝企、房企合作共贏的開放姿態(tài)。
“倍增選手”的異與同
盡管都是精裝修概念股，但幾家公司的內(nèi)生動(dòng)力其實(shí)存在明顯的差別。
江山歐派主要依靠工程端的絕對(duì)龍頭效應(yīng)，品牌在木門B端的市占率在2019年已經(jīng)達(dá)到10%，自身工程渠道的收入占比保持在90%以上。對(duì)比之下，我樂家居則是B端大宗業(yè)務(wù)和C端零售渠道“兩條腿”走路，其中大宗業(yè)務(wù)主要銷售整體廚柜產(chǎn)品為主，2020年1-9月營(yíng)收占比僅28.37%;而以直營(yíng)渠道和經(jīng)銷渠道構(gòu)建的零售渠道，主要在廚全混合店、全屋定制多元業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)力，合計(jì)總營(yíng)收貢獻(xiàn)占比超過70%。
不同的戰(zhàn)略方向選擇，因?yàn)橥幋筅厔?shì)賽道，加之企業(yè)在研發(fā)能力、產(chǎn)能、供應(yīng)鏈、品牌等綜合實(shí)力方面的賦能，和各項(xiàng)降本增效措施，導(dǎo)致上述3家公司的凈利潤(rùn)在2020年全年都取得了亮眼的逆市增長(zhǎng)。
根據(jù)3家公司于上周披露的2020業(yè)績(jī)預(yù)告或業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，江山歐派凈利潤(rùn)為4.44億元-4.70億元，同比增長(zhǎng)70%到80%;我樂家居預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.16億至2.31億，同比增長(zhǎng)40.00%至50.00%;三棵樹總營(yíng)收約83.27億元，凈利潤(rùn)5.01億元，分別同比增加39.43%和23.33%。
結(jié)合2019年的業(yè)績(jī)情況可見，僅有江山歐派和我樂家居，是有望實(shí)現(xiàn)連續(xù)2年凈利潤(rùn)增幅超過50%的家居建材上市公司，稱得上逆勢(shì)而起、高歌猛進(jìn)，顯示出其穩(wěn)定而良好的快速成長(zhǎng)能力。
值得一提的是，江山歐派和我樂家居在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快的同時(shí)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)趨勢(shì)亦處于細(xì)分品類前茅。江山歐派2019年?duì)I收增長(zhǎng)57.98%至20.27億元。而我樂家居至今已經(jīng)連續(xù)第七個(gè)季度位列定制家居上市公司的凈利潤(rùn)增速冠軍位置，其2017-2019年公司的營(yíng)收分別為9.15億元、10.82億元、13.32億元，營(yíng)收增幅分別為35.32%、18.26%、23.1%，其中2019年的營(yíng)收增速排行位列定制前三。
精裝修板塊上市公司的投資價(jià)值，加上連年嬌人的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，使得上述公司在二級(jí)市場(chǎng)資金面上廣受關(guān)注。
同屬去年，江山歐派5月18日盤中最高價(jià)132.56元，當(dāng)日收盤市值破百億元;我樂家居8月14日股價(jià)一度達(dá)到17.32元，總市值達(dá)到54.49億元;三棵樹8月3日收盤報(bào)168.08元，股價(jià)漲停，總市值破400億元。
時(shí)至今日，江山歐派和三棵樹的個(gè)股表現(xiàn)跑贏上證指數(shù)，強(qiáng)于所屬申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)。而我樂家居受場(chǎng)外黑天鵝事件和市場(chǎng)周期性影響，股價(jià)一度進(jìn)入價(jià)值“洼地”，卻在此輪業(yè)績(jī)預(yù)增公告前后，分別于1月14日、1月15日、11月18日連續(xù)三個(gè)交易日，錄得三連板漲停，顯示市值處于迅猛修復(fù)爬升階段。
2020已矣，新的2021，江山歐派、我樂家居、三棵樹這3大倍增企業(yè)，怎樣延續(xù)輝煌，能否傲立排頭，我們將繼續(xù)關(guān)注。
關(guān)鍵詞： 我樂家居
