近期，一些公司陸續披露業績預告或業績快報。結合2019年、2020年前三季度的業績情況，我們發現，在龐大的家居建材行業近百家上市公司當中，從精裝修賽道中跑出的3匹“白馬”尤其引發資本市場關注。而連續兩年凈利潤增長率觸及或超過50%的公司，屈指可數，其中江山歐派(603208)和我樂家居(603326)，是最可能勝出的兩大“選手”。

從精裝修賽道跑出的“三匹白馬”

凈利潤同比上升50%以上，是證券市場要求的預披露閥值，也是一個企業年度盈利能力的重要“分水嶺”指標。而連續多年都能保持這種較高增長，更不容易，尤其對于近2年處在復雜環境下的家居建材行業企業而言。

盤點定制家居、成品家具、陶瓷衛浴、軟體家具、建材、裝飾裝修、地板、家裝、連鎖賣場、門窗幕墻、家紡、照明共計12大行業發現，在數百家泛家居行業上市公司當中，2019年凈利潤增速超過50%的公司僅有12家。再從這些公司中，挑選出2020年前三季度凈利潤增幅為正的公司，則僅剩下6家滿足條件，分別是江山歐派、我樂家居、三棵樹、夢百合、浙江永強、永藝股份。

有意思的是，這6家公司中，辟除主要依靠境外收入為主的夢百合、浙江永強、永藝股份，國內市場主導的江山歐派、我樂家居和三棵樹，在過去的一年里，呈現出不約而同的三種一致性：業績增長方式都高度受益于國家住宅精裝修政策下驅動的工程業務;凈利潤和營收等關鍵業績指標走勢都極為穩健且迅速成長;二級市場都曾出現倍增行情。

首先，在頗具挑戰的環境下，都選擇抓住了工程市場的戰略機會，是3家公司取得亮眼增長的共同答案。在各家預披露的2020業績公告中，江山歐派表示，“公司工程客戶渠道銷售規模繼續持續提升”，是業績增長的主要原因之一;我樂家居亦表示，“公司持續加強渠道建設及布局優化”，除了經銷和直營業務穩健增長外，“大宗業務快速增長，帶動公司整體利潤大幅增長”;三棵樹則解釋，“公司主營產品銷量和建筑裝飾業務同比增長所致”。

據了解，上述3家公司普遍建立了相當強大的工程業務團隊，并積累了較大數量的重點客戶資源。憑借在各自所屬品類里形成的分層品牌號召力，江山歐派成為工程渠道當之無愧的“木門王者”，我樂家居是百強地產公司的首選定制家居品牌之一，三棵樹則制勝于工程墻面涂料領域。

(江山歐派在木門工程端市占率排行首位)

(我樂家居大宗業務從無到有、快速增長)

中長期看來，工程業務邏輯仍將是各家頭部家居建材企業的重要增長極。畢竟，雖然2017-2019年的新房精裝樓盤數比率從3%攀升至近30%，然而，對比日本、美國、歐洲等海外地區80%以上的精裝比例，我國住宅工業體系的天花板尚遠。

觀點普遍認為，一直到2022年，國內都將是精裝修、全裝修的大年，上述公司的工程業務仍存在很強的提升空間。比如，此前我樂家居為控制工程質量，只向TOP50優質頭部房企服務，若我樂家居稍稍加大工程直營力度，或如同行的歐派、金牌廚柜一樣開放經銷商和工程代理商的經營，則其工程市場份額再飆升并不難。就在去年下半年，我樂家居官宣獲得中國建筑裝飾協會會員單位授牌，折射了其與上游裝企、房企合作共贏的開放姿態。

“倍增選手”的異與同

盡管都是精裝修概念股，但幾家公司的內生動力其實存在明顯的差別。

江山歐派主要依靠工程端的絕對龍頭效應，品牌在木門B端的市占率在2019年已經達到10%，自身工程渠道的收入占比保持在90%以上。對比之下，我樂家居則是B端大宗業務和C端零售渠道“兩條腿”走路，其中大宗業務主要銷售整體廚柜產品為主，2020年1-9月營收占比僅28.37%;而以直營渠道和經銷渠道構建的零售渠道，主要在廚全混合店、全屋定制多元業務領域發力，合計總營收貢獻占比超過70%。

不同的戰略方向選擇，因為同處大趨勢賽道，加之企業在研發能力、產能、供應鏈、品牌等綜合實力方面的賦能，和各項降本增效措施，導致上述3家公司的凈利潤在2020年全年都取得了亮眼的逆市增長。

根據3家公司于上周披露的2020業績預告或業績快報顯示，江山歐派凈利潤為4.44億元-4.70億元，同比增長70%到80%;我樂家居預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.16億至2.31億，同比增長40.00%至50.00%;三棵樹總營收約83.27億元，凈利潤5.01億元，分別同比增加39.43%和23.33%。

結合2019年的業績情況可見，僅有江山歐派和我樂家居，是有望實現連續2年凈利潤增幅超過50%的家居建材上市公司，稱得上逆勢而起、高歌猛進，顯示出其穩定而良好的快速成長能力。

值得一提的是，江山歐派和我樂家居在凈利潤增長較快的同時，主營業務收入的增長趨勢亦處于細分品類前茅。江山歐派2019年營收增長57.98%至20.27億元。而我樂家居至今已經連續第七個季度位列定制家居上市公司的凈利潤增速冠軍位置，其2017-2019年公司的營收分別為9.15億元、10.82億元、13.32億元，營收增幅分別為35.32%、18.26%、23.1%，其中2019年的營收增速排行位列定制前三。

精裝修板塊上市公司的投資價值，加上連年嬌人的業績表現，使得上述公司在二級市場資金面上廣受關注。

同屬去年，江山歐派5月18日盤中最高價132.56元，當日收盤市值破百億元;我樂家居8月14日股價一度達到17.32元，總市值達到54.49億元;三棵樹8月3日收盤報168.08元，股價漲停，總市值破400億元。

時至今日，江山歐派和三棵樹的個股表現跑贏上證指數，強于所屬申萬行業指數。而我樂家居受場外黑天鵝事件和市場周期性影響，股價一度進入價值“洼地”，卻在此輪業績預增公告前后，分別于1月14日、1月15日、11月18日連續三個交易日，錄得三連板漲停，顯示市值處于迅猛修復爬升階段。

2020已矣，新的2021，江山歐派、我樂家居、三棵樹這3大倍增企業，怎樣延續輝煌，能否傲立排頭，我們將繼續關注。

關鍵詞： 我樂家居