歷時近半年時間，海爾家電業務的“二合一”終于落定。

12月23日，海爾智家(6690.HK)在港股掛牌交易。截至《華夏時報》記者發稿，海爾智家港股價格為25.55港元，漲6.46%。同一時間，海爾智家(600690.SH)在A股價格為27.63元人民幣，漲4.58%。A股相較港股溢價近28%。

海爾集團創始人張瑞敏當天還在上市儀式上表示，作為國內第一家在三地上市的企業，海爾的目標是希望成為第一家物聯網化上市公司。

海爾智家實現整體上市，意味著海爾家電業務此前錯綜復雜的股權、財權、管理權等關鍵問題有望被理順。而“二合一”的落地，是否也意味著海爾智家的股價和估值，有望與白電三巨頭中的另外兩家并肩?

股權理順

H股完成上市后，海爾智家實現了三地資本市場同時整體上市。

其中，海爾智家本次在H股上市的股票共計24.48億股，占比約為27.12%。其在D股發行的股份數量為2.71億，占比3%。海爾智家股票的最大發行地還是在國內A股市場。63.08億股股份占其總發行股份的69.88%。公告還顯示，海爾智家的港股市值約為619.41億港元。而其A股流通值為1722.23億元人民幣，總市值則為2464.6億元。

在H股上市完成后，海爾集團公司及其一直行動人依舊是海爾智家的最大股東。但其持股比例從此前的40.03%被稀釋至35.14%。公告顯示，海爾集團的一致行動人包括持有A股的海爾電器國際股份有限公司、青島海爾創業投資咨詢有限公司、青島海創智管理咨詢企業(有限合伙)、持有D股的Haier International Co.,Limited，以及持有H股的HCH(HK)。

海爾智家是在今年7月末，對外拋出了欲私有化海爾電器(1169.HK)，并計劃通過介紹方式在香港聯交所主板上市的“二合一”方案。海爾智家當時宣布欲通過換股加現金的方式，將在港股上市的海爾電器私有化。這個私有化方案的理論總價值最高預計為440億元。

實現H股整體上市，有利于理順海爾家電業務復雜的股權關系。

據《華夏時報》記者了解，海爾電器和海爾智家同為海爾集團旗下操盤家電業務的平臺。海爾電器主要從事洗衣機、熱水器的制造銷售以及海爾國內家電產品的渠道分銷，國內冰箱、空調等產品制造以及海外家電產業則歸屬于海爾智家。

而在海爾智家完成H股上市前，兩家公司實行交叉持股。其中，海爾智家及其一致行動人直接或間接持有海爾電器已發行股份的 58.41%。海爾智家及全資子公司則合計持有45.68%的海爾電器股份。而在完成私有化后，海爾電器于12月23日在港股退市，并成為海爾智家的全資附屬公司。

二合一的力量

除了股權關系外，海爾智家還期待通過這場整體上市來減少同業競爭和關聯交易、提升協同效率。

有業內人士對《華夏時報》記者分析稱，由于歷史原因海爾擁有A股和H股兩個家電業務的上市公司平臺。雖然規劃的主營業務不同，但兩個上市平臺的業務仍有交叉重疊的部分，同時也存在較多復雜的內部交易結算。

這導致了海爾智家的費用成本要明顯高于另外兩家白電巨頭。以三季報做橫向對比：海爾智家今年第三季度銷售費用率為15.1%，同比下降1個百分點。但同期格力電器的銷售費用率為8.58%，美的集團則為9.67%。

而在管理費用率方面，海爾智家今年第三季度這個數字為4.2%，同比下降0.5個百分點。而同期，格力電器的管理費用率為1.74%，美的則為2.81%。

龐雜的費用對海爾智家的利潤影響明顯。

今年前三季度，海爾智家營收為1544.12億元，這個數字低于美的集團，但比格力電器1258.89億元的營收數字要高出近300億元。但海爾智家今年前三季度63.01億元的歸屬凈利潤，不足格力同期的1/2，是美的集團當期的三成左右。

海爾智家的市值與格力電器和美的集團也逐漸拉大。回看2013年底時，白電三巨頭的市值均不到1000億元。而12月23日截至《華夏時報》記者發稿，美的集團市值約為6540億元，格力電器總市值則約為3623.88億元，分別是海爾的2.65倍和1.5倍。

家電行業資深觀察人士劉步塵對《華夏時報》記者表示，此前海爾智家和海爾電器任何一家都不能代表海爾集團的家電業務，兩家公司的財報也無法簡單相加，因此在與格力電器和美的集團相比時，海爾集團處于明顯劣勢地位。他認為海爾智家整體上市“可以有效地理順海爾家電的內部管理關系，同時也有利于降低海爾智家的管理成本，提高海爾智家決策的效率。”

而海爾智家的整體上市，以及要成為第一家物聯網化上市公司的決心，又能否讓格局穩固已久的白電三巨頭，江湖地位再次發生改變?

關鍵詞： 海爾家電