盡管最近三年，夢天家居凈利潤有所增長，但隨著行業競爭加劇，2017年—2019年該公司核心產品銷量下降，導致其營業收入總體上亦呈現出下滑趨勢

《投資時報》研究員 呂貢

成立時間短、管理及制造水平落后、技術開發能力不強，這些都是中國整體家具行業目前普遍存在的問題。受此影響，行業產品同質化程度也較高，競爭格局較為混亂。

不過在此情況下，有部分企業試圖從作坊式的中小企業中突圍，并寄望能走在行業前端。

《投資時報》研究員注意到，作為一家整木定制家具企業，早在2015年夢天家居集團股份有限公司(下稱夢天家居)就開始竭力打響公司品牌，并簽約劉德華為品牌代言人，以“高檔裝修，用夢天木門”為品牌宣傳。

日前，夢天家居還開啟了上市之路。此次該公司擬公開發行約0.55億股人民幣普通股(A股)，不低于公司發行后股份總數的25%。預計募集9.8億元資金，一部分投向年產37萬套平板門和9萬套個性化定制柜技改、智能化倉儲中心建設、品牌渠道建設以及信息化建設四個項目，剩余0.69億元資金用于補充流動資金。

查閱該公司財務數據，《投資時報》研究員發現，其凈利潤近三年來持續增長，木門單價也有所上升，不過但其核心產品銷量卻有所下降，營業收入亦出現下滑。

核心產品銷量下降，營收下滑

據招股書信息可知，夢天家居前身夢天有限成立于2003年9月，2018年12月，經嘉興市市場監督管理局核準，夢天有限整體變更為股份有限公司。

夢天家居主要從事木門、墻板、柜類等定制化木質家具的設計、研發、生產和銷售，為客戶提供家具的整體空間解決方案。該公司主要產品為“夢天”品牌的系列木門、墻板、柜類等家具產品。

經中國木材和木制品流通協會認定，2017年—2019年，夢天家居在木門生產規模和市場銷售量上，連續三年在國內家具行業同類企業中排名前三。而據招股書數據披露，2017年—2019年(下稱報告期)夢天家居歸母凈利潤也保持逐年穩定增長，分別為0.69億元、0.94億元、1.88億元。另外，該公司木門平均單價亦從765.57元/套逐年提升至798.87元/套。

不過，在產品單價有所提升的基礎上，其木門板塊收入卻出現下滑。報告期內，夢天家居核心產品木門的銷量有所下降，分別為64.6萬套、50.95萬套和45.61萬套。同期，該公司木門板塊營收分別為12.33億元、10.12億元和9.73億元，進而導致營業收入總體出現下滑趨勢，報告期內分別為14.82億元、13.45億元和13.48億元。其中，該公司2019年營業收入與上一年基本持平，而2018年則較2017年下滑10.23%。

對此，夢天家居在招股書披露的原因為，一方面受精裝房交付政策及行業銷售渠道多元化的影響，公司以經銷商渠道為主的零售模式受到一定沖擊;另一方面，2017年公司全部改為生產環保的水性漆產品，初始質量尚未穩定，一定程度也影響了公司木門類產品銷售拓展;此外由于定制家居品牌商進軍全屋定制領域，公司木門類產品市場競爭加劇。

原料成本占近70%，過度依賴經銷商貢獻

查閱招股書《投資時報》研究員注意到，報告期內，夢天家居生產所需的原材料主要包括板材、線條、木皮及涂料等，而其直接材料成本占生產成本的比例雖有所下降，但仍均超60%，2017年甚至超過了七成，分別為72.74%、64.54%和62.40%。

由此，直接材料(以木材為主)的價格變動對于夢天家居生產成本的影響較大，從而影響了該公司主營業務收入的毛利。近年來，夢天家居部分原材料價格存在一定的波動。雖然其實行了合格供應商管理制度，對不同原輔材料進行分類采購管理，但無法保證原材料價格始終保持穩定。

并且，中國是個木材資源缺乏的國家，又是世界最大的木材需求市場，進口木材是長期任務。隨著國際監督力度加強、森林認證的加快及國內天然林保護工程的深入實施，木質家具材料市場競爭將變得異常激烈，從長期看，原木、木皮等原材料價格將呈上漲趨勢。

如果未來原材料采購價格持續上漲，且波動加大，將不利于夢天家居的成本控制，進而對公司的經營業績造成不利影響。

此外，夢天家居主要面向經銷商開展銷售業務，截至2019年末，該公司共發展了1038家經銷商，報告期內，經銷商渠道更是貢獻了公司主營業務收入的90%以上。

雖然，采用經銷商模式有利于夢天家居借此資源，完善國內市場網點布局，貼近消費者服務，分散營銷網絡建設的經營風險。但由于公司存在所依賴的經銷商數量過多、地域分布較廣以及各地發展水平不均等問題，從而增加了公司的管理難度。

如果未來個別經銷商未按照合作協議的約定進行產品的銷售和服務，甚至發生欺騙消費者的行為，將對“夢天”品牌和市場形象造成不可估量的損害。或者，如果夢天家居管理及服務水平無法跟上經銷商業務發展的速度，將會對部分終端消費者服務滯后，從而也會對公司品牌形象和經營業績造成一定沖擊。

此外，夢天家居實際控制人為余靜淵、范小珍，二人系夫妻關系，截至招股說明書簽署日，夫婦二人直接和間接合計擁有該公司發行前98%的表決權。雖然，夢天家居建立了完善的公司治理結構，通過并實施了公司《章程》、《關聯交易決策制度》、《獨立董事工作制度》等保障權利制衡的制度，但公司的實際控制人仍可能利用其控制地位，通過行使表決權等方式對公司的人事任免、經營決策等進行不當控制，從而損害公司及公司中小股東的利益。

關鍵詞： 夢天家居