以一種新的方式來談談公牛集團現存的問題與風險。
圖片來自“Unsplash”
如果你沒用過公牛插排，那一定不是因為你不知道這個牌子，而是因為你窮。
有一年，機房切換電源，為了確保每臺服務器的插排都是安全的，表哥檢查自己負責的十幾臺服務器時，機房小哥幽幽的說。
2020年，在這個寒冷的春天，公牛集團上市了，而且投資者對它信心十足，股價不斷飆升。
無論是品牌知名度，還是產品口碑，抑或是公司的財務狀況，表哥都看的愛不釋手。這么好的公司，股價，怎么也得上百吧?
抬眼一看，都過了160了，這真是實至名歸。
莫須有的疑點
不過，查一下對公牛集團IPO的解讀，卻發現很多不一樣的聲音。
大致有這么幾種意見：
1?上市前突擊分紅對于未上市的私企來說，分紅是常態操作，只要經營良好，凈利潤100%都分了也沒問題啊!表哥看了下公司的財報，發現固定資產在增加，賬面現金在增加，并沒有因為分紅影響公司的賺錢能力。
無論是資產負債結構，還是營運能力，還是成長能力，公司的各項核心財務指標都沒有因為分紅變差，反而逐年優化。
“說是IPO前夕掏空公司老底，一點也不為過。”廣州某券商機構分析師直言。
表哥看了下資產負債表，三年來，公司的固定資產幾乎翻了一番。資產總額從30多億增加到70億，要錢有錢，要地有地。
作為插排行業的龍頭大哥，你還想做多大?還讓別的兄弟們混不?
明明是企業經營的比較好，富得流油來分紅，怎么能叫突擊分錢掏空老底呢?
2?買理財也成罪過?
著名經濟學家宋清輝也表示：“公牛集團IPO前突擊分紅，卻對內不肯將凈利潤投入再生產，性質極其惡劣，為了上市圈錢的嫌疑很大。這樣的公司上市后管理層是否會對公司負責，很值得懷疑。”在他看來，“公牛集團理財產品并非穩賺不賠，未來或會對公司業績產生不良影響。實際上，目前大部分公司購買的銀行理財產品，資金最終卻流向了信托計劃。而近年來頻頻出現的信托計劃延期兌付、債券違約等狀況，說明公司投資理財的風險亦不容忽視。”
這位著名經濟學家的言論，不符合表哥的知識體系，表哥感覺2000多份上市公司財報白看了。
表哥認為，真正優秀的上市公司才會去買理財，因為這類公司盈利能力強悍，錢多的花不了，市場占有率又足夠高，無需過大投入。
表哥查了下招股書里的理財，發現除了極個別東海銀行、寧波銀行外，其余的基本都是著名大行的保本型理財，說這種理財有風險，怕是居心叵測。
于是，決定看看宋清輝是什么來頭。
有百度詞條，并且在電子工業出版社出過一本書。這不算什么吧，表哥還在清華大學出版社出過書。
豆瓣顯示，他這本書幾乎沒什么人看，都沒有評分，而表哥的書豆瓣7.3分，正在各大平臺大賣。
繼續查，此人喜歡語不驚人死不休。
再查，發現他的書受到了一個著名企業家的欣賞，他的名字叫賈躍亭。賈總還專門給這位經濟學家的書寫了推薦詞，想必二者惺惺相惜。
看到這里，就不明白了，感情樂視網就比公牛對得起投資者了?
3?關聯交易存疑?
公牛是家族產業，所以關聯交易往往要提防。關聯交易特別容易產生利益輸送，損害投資者的利益。
表哥看到的疑點是：2018年，這63家關聯公司與公牛集團發生了總金額超5億的關聯交易和借款，其中多家公司的產品交易價格高于其產品的平均售價。
看到這里，表哥笑了。5億什么概念?這是一家營收破百億的上市公司啊!關聯交易金額不足5%，你擔心個毛線啊!一定要牢記：重要性原則。
事實上，關聯交易是發審委最關注的項目之一，只要能從發審委那里放行的，普通投資者完全沒必要關注關聯交易。
公司實控人對未來關聯交易做出了承諾，并且根據證監會有關規定，每年的關聯交易金額都要股東大會通過。
上市的目的
公牛集團就是一家好得不得了的公司，沒有任何疑點了嗎?
有，但公司的財務狀況沒什么大的紕漏。
疑點是公司上市的目的。表哥曾經總結過，一家公司上市，通常會有三種目的：
第一種是最名正言順的，圈錢擴大生產規模，實現更高的收入和利潤，應該說，大部分上市公司的初衷都是這種，美的、格力、海爾等等;
第二種是比較常見的，為了回報財務投資者，比如華大基因、寧德時代，背后是數十家財務投資者;
第三種則是把上市做成散伙飯，比如星源材質，上市后N個技術副總出走。
公牛集團是哪種呢?我們來看看。
招股書顯示，公司賬面現金超過14.5億，交易性金融資產(理財)27.7億，現金和準現金差不多占公司資產總額的60%，(這叫掏空上市公司，某些經濟學家居心叵測啊… …)。
賬面沒有長短期借款，利息支出幾乎為0，資金充裕(我不明白富得流油為什么不能分紅)，現金流優異。
公司不差錢，每年也有大筆資金進行投資。招股書里顯示，擬募資35億，從財務狀況看，完全可以自己搞定，賣掉理財也可以，貸款也會有銀行跑上門服務。
所以，公司上市的目的肯定不是第一種。
再看公司的財務投資者，著名的高瓴資本有參與，占比也很小，參與投資的財務投資者不算多。
從回報財務投資者角度看，有這個因素，但比例實在太低，不是最重要的因素。
從公司的財務投資者名單看，公司的實控人非常強勢，對公司的股權把持也比較霸道，或許，得不到就要毀掉你，才是招黑的原因?
從財務投資者的情況來看，公司上市的目的也不是第二種。
那么第三種呢?很顯然公司規模太大了，壓根不可能散伙。
那是什么原因?
表哥忍不住想去采訪一下公司老板，你為什么上市圈錢?
招股書說了，我市場占有率全國第一，天貓銷售占比66%，公司募投項目與現有業務相比，在產品的研發、設計、采購、生產和銷售流程方面無重大變化。
啥?那你上市圖啥?
其實，招股書透露出三點：
一是品牌宣傳，公司上市本身就是一種廣告效應，比直接花錢打廣告的效果好得多。
二是規范管理，公司計劃以本次公開發行股票并上市為契機，通過各中介機構發行前的輔導及發行后的持續督導，以上市公司的標準全面提升公司的管理水平。公司擬進一步完善公司治理結構，按照現代企業制度的要求，實現公司內部權力機構、執行機構、監督機構的合作與相互制衡;在微觀層面上加強制度制定與執行，進一步完善內部管理制度，加強授權與監督管理，提升內控水平，促進內部管理效率的
提高。這點很多人難以理解，總覺得資本是帶有原罪的，越容易渾水摸魚越好，并非如此，很多民企尤其是家族企業發展到一定程度，非常迫切轉型為現代企業管理體系，避免“富不過三代”的情況。
三是人才激勵，招股書提到，公司將不斷完善激勵機制，鼓勵創新，形成良好的內部競爭機制。公司上市，然后進行股權激勵是再好不過的辦法。
真正的風險
這么好的企業，其實也是存在著風險的，只不過風險不是所謂的經濟學家強行找來的黑點，而是公司的成長性。
公司的插排(轉換器)業務作為天下第一，基本發展到了天花板;
各種開關，受制于房地產業務的發展;
LED燈業務突飛猛進，但對手也很強，作為新來者，不得不犧牲一部分毛利;
智能電器方面，和小米、華為相比，公牛還是剛剛起步(早年公牛還給小米代工插排)。
未來能否突破，才是公牛最應該擔心的。
關鍵詞： 公牛
