老牌空調廠商春蘭股份，2019年賣出空調6萬臺套，只能靠出售存量別墅續命。

在近日披露的2019年業績中，公司來自地產業務收入雖不到3成，毛利率接近50%，已成為公司的重要利潤來源。

春蘭股份曾靠春蘭空調在上世紀90年代名噪一時，與同時期的華寶空調被稱為空調行業雙雄。如今，春蘭空調已被擠出主流市場，甚至因為銷量過低，公司已不自行產生。

公司地產業務集中在三線城市泰州，且項目少，星威園項目一旦開發完，這家企業又該何去何從?

靠地產業務“續命”

在上世紀90年代，春蘭股份(600854.SH)以制造的春蘭空調風靡全國。如今，市場上已很難見到其產品蹤影。

春蘭股份1994年上市，在10多年前從退市邊緣起死回生，其主營業務空調業務再未重回輝煌。

眼見格力電器(000651.SZ)、美的集團(000333.SZ)的產品鋪天蓋地，這家江蘇空調制造企業在市場里的聲量越來越弱，業績規模在行業里越發越不顯眼。

2019年，公司實現營業收入和歸母凈利潤分別為1.98億元和0.27億元，同比分別下降69.94%和33.97%。這是最近3年來，營收和凈利潤首次雙降。

公司認為，這主要是空調制冷產品銷售和房地產業務收入雙下滑帶來的影響。

斑馬消費查詢發現，最近幾年，春蘭空調銷量持續下滑，2017年-2019年，分別為32萬臺套、25萬臺套和6萬臺套。

2019年，公司空調制冷產品業務實現銷售0.82億元，同比下降75.63%。

公司地產業務蝸居在泰州，項目少、開發進度慢，2019年，僅有存量別墅產品在售。全年地產收入0.58億元，同比下滑76.14%。

此外，公司參股的泰州電廠和龍源泰州公司貢獻的投資收益合計減少0.24億元，同比下降29.53%。

空調業務收入下滑，公司認為是市場環境變化、需求下降以及價格競爭激烈帶來的影響。不過，來自市場的影響并不僅出現在去年。空調業務收入已從2017年的超過4億元跌落至去年的0.82億元，隨著行業巨頭的擠壓，仍有下滑的可能。

公司的空調制造、銷售等業務主要靠控股或參股的春蘭電子商務、春蘭動力制造、春蘭機械制造以及西安慶安這4家公司來實現。其中，僅有從事制冷設備制造的西安慶安盈利，2017年至2019年，西安慶安分別實現凈利潤989.81萬元、1592.57萬元和771.85萬元。

空調業務之外，地產業務已成為公司收入的重要來源之一。2017年至于2019年，公司地產收入分別為3.26億元、2.43億元和0.58億元。

公司的地產業務主要通過泰州星威完成。2017年至2019年，其分別實現收入3.73億元、2.93億元和1.05億元，分別是當期公司總收入的45.54%、44.39%和63.13%。同期，分別實現凈利潤0.74億元、0.72億元和0.39億元。

公司地產業務資產，通過對相關公司應收賬款置換獲得。

2009年9月，公司以3.93億元應收賬款與泰州春蘭銷售公司置換可用商住開發的15.55萬平方米土地、以對價600萬元置換泰州星威60%股權。

啟信寶顯示，泰州星威由春蘭股份持股85%(置換后增至85%)，春蘭投資持股15%。

在最近3年時間里，地產業務毛利率在30%-50%，高于空凋業務10%-20%的毛利率，成為公司凈利潤貢獻主要業務板塊。

老牌空調廠商落伍，未來靠什么?

11年前，春蘭股份順利復牌，空調這一發家業務雖沒有放棄，但再難回歸主流陣營。

最近3年，空調市場競爭白熱化，公司的空調業務板塊收入也呈現下滑狀況。

數據顯示，2017年至2019年，空調業務分別實現4.13億元、3.38億元和0.82億元，同期，毛利率水平分別為11.29%、12.17%和19.09%。

2019年，國內空調銷量同比下降0.69%，打破了連續兩年高增長的市場趨勢，公司空調業務收入下降75.63%，相當于少賣了2.56億元。

公司在年報中承認，產品綜合競爭優勢不明顯，已對空調產品的銷售形成較大影響。

在目前的空調市場里，寡頭競爭的格局，實際上已很難給予春蘭股份更多的市場空間和時間。

盡管在90年代，春蘭空調和華寶空調曾雄霸國內空調市場。隨著華寶和科龍的合并，春蘭股份在銷售決策上的失誤，二者早已退出主流市場舞臺。

上述二者凋落，讓格力電器、美的集團和海爾迅速崛起，伴隨這三者崛起過程中，國內中小品牌和外資品牌陸續涌入國內空調市場。市場紅海一片，春蘭股份生存艱難。

更重要的是，隨著賴以生存的地產項目銷售殆盡，未來的春蘭股份還能靠什么呢?

按照公司披露的信息，多層和高層房源在去年大部分售出，手中僅剩存量別墅產品，這意味著公司地產項目變現標的所剩無幾。

截至昨日收盤，春蘭股份總市值20.10億元，格力電器、美的集團市值分別是其156倍、167倍。

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